到期收益率（YTM）是衡量你持有一只债券直到到期时，能够获得的年化回报率。它考虑了你购买债券的价格、债券的面值（到期时你会收到的金额）、以及你持有期间收到的所有利息。

对于普通的债券，你每年会收到利息，所以 YTM 计算时会把这些利息收入考虑进去。然而，对于零息债券（z-债券），你不会收到任何定期利息。相反，这类债券通常是以低于面值的价格购买，然后在到期时以面值赎回。换句话说，你的收益是通过债券的价格从你购买时的折扣价到到期时的面值的增长来实现的。

关键要点

• 到期收益率（YTM） 告诉投资者如果他们持有债券到期，他们的总回报会是多少。

• YTM 考虑了定期支付的利息以及本金的返还。

• 零息债券 不会定期支付利息。

• 相反，零息债券以低于面值的价格发行，到期时按面值兑付。

• 因此，零息债券的到期收益率计算方式与传统债券不同。

零息债券公式

计算 YTM 的公式比较复杂，但直观理解的话，它就是债券从购买到到期之间的年化增值率。在零息债券的情况下，YTM 完全取决于你以什么价格买入债券，以及它的面值和到期时间。

计算零息债券到期收益率的公式是：

到期收益率 = （面值 / 当前债券价格） ^ （1 / 年数至到期） - 1

• 面值：债券到期时你会收到的金额。

• 当前债券价格：你现在为这只债券支付的价格。

• 年数至到期：从现在到债券到期的年数。

零息债券到期收益率示例

举个简单的例子，假设你以 800 元的价格买了一张面值 1000 元的零息债券，这张债券将在 5 年后到期。在这 5 年里，你不会收到任何利息，但到期时你会拿回 1000 元。到期收益率（YTM）就是计算出你每年平均会赚多少的一个百分比，它考虑了这 200 元的增值（1000 - 800）和 5 年的时间。

随时间变化的到期收益率：

• 市场价格变化：债券的价格可能会随着市场需求的变化而波动。例如，如果经济不确定性增加，投资者可能更愿意购买债券作为安全的投资，这会推高债券价格。随着债券价格的上涨，计算 YTM 时的分母增大，导致 YTM 下降。这意味着尽管债券价格上涨了，但因为未来的固定回报没有变，所以年化回报率（YTM）会降低。

• 债券的到期时间：随着债券逐渐接近到期日，持有该债券的年数减少，公式中的 “年数至到期” 也在减少，这也会影响 YTM 的计算。

特殊注意事项

零息债券是一种特殊的债券，在主要交易所交易，通常由公司、州和地方政府以及美国财政部发行。它们有以下特点：

1. 没有定期利息：零息债券不会像传统债券那样定期支付利息。投资者只在到期时一次性获得本金和利息。

2. 较高风险：公司发行的零息债券通常比类似的附息债券风险更高，因为如果发行人违约，投资者将没有收到过任何利息，损失可能更大。

3. 应计利息税：尽管投资者在债券到期前没有收到现金，美国国税局（IRS）要求零息债券持有人每年缴纳累计的应计利息税。

4. 长期投资：零息债券通常在十年或更长时间后到期，适合那些为孩子的大学费用或其他长期目标储蓄的投资者。通过折扣购买，投资者可以将一小笔钱在几年内增值为一笔较大的金额。

5. 税收优势：一些投资者购买零息市政债券以避免应计利息的税收。如果投资者居住在债券发行的州，这些债券通常是免税的。

6. 价格波动更大：由于没有定期利息支付，零息债券的价值完全基于当前价格与面值的差异。因此，当利率下降时，零息债券的价格上涨速度会快于传统债券，反之亦然。

7. 对冲工具：零息债券，特别是零息国债，由于其价格波动特性，可以有效地对冲股票投资组合中的风险。

为什么零息债券的到期收益率与传统债券不同？

零息债券（Zero-Coupon Bond）与传统债券（Coupon Bond）在到期收益率（Yield to Maturity, YTM）上的差异主要源于它们的利息支付方式和价格计算方法。

零息债券的特点

1. 无定期利息支付：零息债券在整个持有期内不支付任何定期利息，投资者在到期时一次性收到本金和利息的总和。

2. 折价发行：由于没有定期利息支付，零息债券通常以低于面值的价格发行，这意味着投资者以较低的价格购买债券，收益来源于到期时的面值差额。

3. 到期一次性偿还：投资者在债券到期时获得全额的面值偿还，所有的收益都在到期时实现。

传统债券的特点

1. 定期利息支付：传统债券会定期支付利息，通常是每半年一次，直到债券到期为止。投资者在整个持有期内都能收到固定的利息收入。

2. 面值发行：传统债券通常以面值发行，投资者在到期时获得本金偿还。此外，投资者在持有期间还会定期收到利息收入。

3. 利息再投资风险：传统债券的到期收益率（YTM）计算时，需要考虑利息再投资的风险，即投资者收到的利息能否以相同的收益率再投资，可能会影响总回报。